El sector de la banca de inversión en España ha experimentado un 2025 de marcados contrastes, un año que comenzó bajo el peso de una parálisis casi total y concluyó con una frenética actividad que no solo salvó las cifras del ejercicio, sino que redefinió las jerarquías de poder. En un entorno de dualidad extrema, el mercado demostró una notable resiliencia, sobreponiéndose a una profunda incertidumbre geopolítica para cerrar con un dinamismo extraordinario que consolidó el liderazgo de los gigantes financieros y evidenció una creciente concentración del negocio. Este análisis desglosa el ranking de las principales entidades por comisiones, revela quién se ha coronado como el líder indiscutible y explora las tendencias que marcaron un año de ajuste estratégico y operaciones de gran calado. La narrativa del ejercicio se puede resumir en dos actos: una primera mitad dominada por la cautela y un final explosivo que reconfiguró las expectativas y sentó las bases para el futuro del sector.
El Podio de los Gigantes Financieros
JP Morgan se alza como el líder indiscutible del mercado español en 2025, habiendo generado comisiones por un valor de 125,8 millones de euros, una cifra que le otorga una ventaja de 24 millones sobre su competidor más cercano y le asegura la primera posición de manera contundente. La entidad estadounidense consolidó su dominio gracias a su participación en algunas de las operaciones más relevantes y complejas del año, incluyendo su rol como asesor de BBVA en la prolongada opa sobre el Sabadell, una transacción que mantuvo en vilo al sector financiero. Asimismo, su intervención fue clave en la desinversión de BlackRock en un 7,1% de Naturgy mediante una colocación acelerada, la venta del 50% de MasOrange a Orange, una ampliación de capital de Iberdrola por 5.000 millones y la opa de Neinor sobre Aedas. Esta cartera de operaciones de alto perfil no solo subraya su capacidad de ejecución en transacciones estratégicas, sino también su profunda penetración en los sectores clave que han movido el mercado durante el ejercicio, consolidando una posición de liderazgo que será difícil de desafiar.
La medalla de plata es para el Banco Santander, que alcanzó unos ingresos de 101,7 millones de euros, afianzándose en una sólida segunda posición. Un factor determinante para este posicionamiento fue su papel como asesor en operaciones de su propio grupo, las cuales le reportaron aproximadamente 39 millones de euros, demostrando la sinergia y el músculo de su estructura interna. Más allá de su actividad intragrupo, la entidad presidida por Ana Botín desempeñó un rol crucial en transacciones estratégicas de gran envergadura, como la financiación a Cox para la adquisición del negocio de Iberdrola en México y el asesoramiento en la compra de la Universidad Alfonso X El Sabio por parte del fondo Cinven. La batalla por el tercer puesto del ranking, sin embargo, refleja la intensa competencia del sector y permanece abierta a cambios de última hora. Actualmente, Citi ocupa esta posición con 68,8 millones, pero Bank of America y BNP Paribas le siguen muy de cerca, habiendo participado en operaciones relevantes como la salida a Bolsa de Verisure y la opa sobre GCO, manteniendo la pugna por el bronce totalmente abierta hasta el cierre del año.
Un Mercado de Dos Velocidades De la Parálisis a la Efervescencia
La primera mitad de 2025 estuvo profundamente marcada por la cautela y la incertidumbre, un periodo en el que las operaciones corporativas se paralizaron casi por completo. El principal catalizador de esta parálisis fue la inestabilidad geopolítica, avivada en marzo y abril por la amenaza de aranceles del presidente estadounidense, Donald Trump, lo que desató el temor a una guerra comercial a gran escala. Este clima de tensión generó un auténtico seísmo en los mercados globales, con un impacto directo y severo: el índice S&P 500 se desplomó cerca de un 20% en cuestión de semanas. Como consecuencia, las empresas adoptaron una postura de extrema prudencia, optando por retrasar o cancelar la ejecución de transacciones estratégicas ante la falta de visibilidad. El deterioro de las expectativas de negocio, tanto a nivel mundial como en España, congeló la actividad de fusiones y adquisiciones y del mercado de capitales, sumiendo al sector de la banca de inversión en un estado de estancamiento que puso en jaque las previsiones anuales y generó una profunda preocupación entre los actores del mercado.
Sin embargo, a partir de octubre, el panorama experimentó un giro radical y el mercado pasó del estancamiento a una efervescencia sin precedentes. Una vez disipado el miedo a una guerra comercial a gran escala, la confianza de los inversores regresó con una fuerza arrolladora, desencadenando una verdadera avalancha de grandes transacciones que se concentró en el último trimestre del año. Este resurgimiento fue impulsado por una confluencia de factores favorables: unas perspectivas de crecimiento económico renovadas, la solidez en la rentabilidad de las empresas, unos mercados bursátiles que alcanzaron máximos históricos y unos márgenes de financiación en mínimos. Este entorno propicio actuó como un catalizador para las áreas de fusiones y adquisiciones (M&A) y mercado de capitales (ECM), que registraron una actividad frenética. La reactivación fue tan intensa y concentrada que no solo logró compensar la debilidad y la parálisis de los meses anteriores, sino que consiguió arreglar las cifras globales del ejercicio, demostrando la increíble capacidad de recuperación del sector.
Tendencias Clave Concentración y Foco Estratégico
El volumen total de comisiones para las veinte principales firmas de inversión en España alcanzó los 889 millones de euros, una cifra que, pese a la vigorosa recuperación final, representó una ligera caída del 5% en comparación con el mismo periodo del año anterior. No obstante, este dato global oculta una de las tendencias más significativas del año: la creciente concentración del negocio en las grandes entidades. Mientras los gigantes del sector capearon el temporal, los bancos de menor tamaño, aquellos a partir del puesto veintiuno del ranking, sufrieron un descenso mucho más pronunciado, del 16%, con comisiones totales de apenas 270 millones. En perspectiva, 2025 supuso un punto de inflexión y recuperación tras el difícil 2023, año en que las comisiones se vieron mermadas por el ciclo de subidas de tipos de interés del Banco Central Europeo. A pesar de la mejora, el mercado se situó todavía lejos del récord histórico de 1.600 millones alcanzado en el excepcional ejercicio de 2021, impulsado por la recuperación económica post-pandemia.
La actividad del sector estuvo altamente concentrada no solo en un puñado de entidades, sino también en un número limitado de industrias. Los sectores de instituciones financieras, servicios públicos (utilities), energía y telecomunicaciones representaron cerca del 60% de todas las operaciones de banca de inversión del año, reflejando la naturaleza estratégica de las transacciones que definieron el mercado. El ejercicio fue descrito como un «año de ajuste» en el mercado de M&A, caracterizado por un menor volumen total de transacciones, pero con un peso significativamente mayor de operaciones de carácter estratégico y transfronterizo. Las empresas buscaron activamente ganar escala y resiliencia a través de estas operaciones, como se evidenció en la entrada de socios en grandes plataformas de telecomunicaciones o en la compra de Mibelle por Grupo Persan. Este enfoque en la calidad sobre la cantidad dejó un legado claro: un mercado más maduro, concentrado en grandes jugadores y en sectores clave, y una clara tendencia hacia operaciones de mayor calado estratégico en detrimento del volumen total de transacciones.
